Капитализация - экономический термин, употребляемый в следующих значениях:

1. Увеличение объема собственных средств компании в результате превращения дивидендов, прибавочной стоимости, всей или части прибыли в добавочные объекты производства (оборудование, средства и предметы труда, персонал) или в добавочный капитал. В этом случае суть капитализации заключается в преобразовании будущих доходов в капитал. Капитализированные средства пополняют фонд капиталистического накопления.

2. Анализ стоимости компании или ее имущества, где параметрами для оценки служат:

Объем оборотного и основного капитала;

Рыночная стоимость выпускаемых компанией ценных бумаг (акций и облигаций);

Размеры получаемой каждый год прибыли.

В банковской сфере капитализация заключается в выпуске акций, наращивании действующего капитала за счет присоединения нормы прибыли процентов и других операциях по увеличению капитальной базы.

В зависимости от проводимых мероприятий различают капитализацию дохода (оценка стоимости фирм) и рыночную (фондовую) капитализацию компании (оценка стоимости ценных бумаг).

Рыночная капитализация компании (market capitalization) – это метрика, используемая для оценки стоимости всех выпущенных обыкновенных акций для определения относительного размера бизнеса. Она отличается от стоимости компании (enterprise value) и не учитывает выпущенные облигации, долги и другие ценные бумаги фирмы.

Рыночная капитализация – это очень важный показатель, ежедневно используемый на фондовых биржах. Хотя вы можете слышать это выражение каждый день в различных экономических новостях, мало кто из инвесторов понимает, как рассчитывается эта величина. Но, на самом деле, ничего сложного здесь нет.

Рыночная капитализация — формула и определение

Если просто, то это количество денег, которое бы вам понадобилось для выкупа всех по текущей рыночной цене. Например, копания Coca-Cola выпустила на момент написания статьи 4.358.700.821 акций, а цена составляет $39,47. Если мы хотели бы купить все акции Coca-Cola, то нам понадобилось бы 172 миллиарда долларов (4.358.700.821 * 39,47). Именно эта цифра и называется рыночной капитализацией компании.

Почему рыночная капитализация такая важная концепция? Она позволяет инвесторам понять относительный размер компании в сравнении с другими фирмами. Например, акции компании AutoZone (крупный поставщик автомобильных запчастей) стоят 671 доллар за штуку, что значительно больше стоимости акций Coca-Cola ($39), однако рыночная капитализация компании составляет 20 миллиардов долларов, что составляет всего 11% от аналогичного показателя производителя газировки (172 млрд.).

Подумайте о том, что все компании, независимо от своих размеров, функционируют в одних и тех же экономических условиях. Поэтому небольшие фирмы сложнее переживают различные финансовые кризисы в стране или мире, а если общее ослабление экономики затягивается, то некоторые фирмы могут и вовсе не выжить.

С другой стороны, если экономика страны успешно растет, то небольшие компании развиваются значительно быстрее крупных корпораций. Они быстрее внедряют новые технологии, быстрее адаптируются к меняющемуся рынку. Это их основные преимущества.

Размер в инвестировании имеет значение. Некоторые инвесторы фокусируются на каком-то одном сегменте, а другие предпочитают распределять свои деньге между компаниями с различной рыночной капитализацией.

Размер компании это только один из множества показателей, которые нужно учитывать при составлении своего портфеля, но он важен, поскольку большие и маленькие компании по-разному реагируют на рыночные изменения.

Теперь самое время немного классифицировать размеры, чтобы проще было в них ориентироваться.

Определяем размер

• Микро капитализация (Micro Cap) – $300 миллионов и меньше.
• Маленькая капитализация (Small Cap) – $1 миллиард и меньше.
• Средняя капитализация (Mid Cap) – $2 — $10 миллиарда.
• Большая капитализация (Large Cap) – Больше $10 миллиардов.
• Мега капитализация (Mega Cap) – Больше $200 миллиардов.

Как уже было сказано выше, это все очень условно и вы можете встретить другие значения. Некоторые инвесторы, например, делят компании только на три категории, вместо пяти.

Есть мнение, что использование такой сегментации наиболее удобно, поскольку инвестирование в микро и мега-компании значительно отличается от остальных.

Представителем мега-компаний является Apple (728 млрд.), а к категории микро можно отнести, например, BroadVision (28 млн.).

Готовьтесь к волатильности

Если вы инвестируете в микро и маленькие компании, то будьте готовы к тому, что цены на их акции могут менять очень быстро. $300 миллионов и $1 миллиард – внушительные цифры, но это мелкие мошки на слоне в мире фондовых рынков.

В то же время компании вроде Apple тоже стали мега-корпорациями не в один день и сначала были маленькими компаниями, которые могли исчезнуть с лица земли так и оставшись незамеченными остальным миром. Инвестиции в маленькие компании – это высокий риск, но и возможность внушительно разбогатеть в случае успеха.

Вывод

Выживаемость компании не гарантируется ее размером, однако в море всегда дольше всех удается оставаться на плаву именно большим кораблям. С другой стороны маленькая компания – это рискованно, но именно такая может однажды сделать вас богачом.

Сегодня слово «капитализация» можно услышать довольно часто в новостях экономического характера. Ее основными показателями принято считать два: рост либо падение.

Среди экономистов бытует мнение, что капитализация компании - это своеобразная ее стоимость. При этом необходимо отметить, что эти два показателя находятся в прямой пропорциональности. Так, чем выше капитализация, тем дороже компания. При снижении показателя капитализации теряется стоимость.

Капитализация компании - это стоимость ее акций на бирже. Например, при активной покупке акций и стоимость предприятия повышается. Интересной особенностью данных ценных бумаг является то, что сам субъект хозяйствования к ним не имеет никакого отношения. Единственное, что он может - их скупить обратно (зачастую именно так и происходит). При этом акции могут не сопровождаться Однако всегда являются своеобразным «товаром».

Проведенный анализ показал незначительное количество исследований в сфере капитализации. В основном она рассматривается с точки зрения роста Основной упор при этом делается на акционерные общества благодаря наличию их акций в свободном обращении. Оценка их стоимости производится на основе таких ценных бумаг.

Отечественный рынок показывает, что капитализация компании - это показатель, оценку которого целесообразно проводить, основываясь на зарубежной практике. Из-за его ограниченной сферы применения капитал в акционерной форме не получил своего широкого распространения. Поэтому при таком подходе возникает вероятность выпадения существенной части российских предприятий.

Основываясь на исследованиях отечественных ученых (например, Гальцевой Е. В.), в научной литературе сформирован рейтинг капитализации компаний, зависящий от различных форм ее проявления на отечественном рынке. Так, исходя из механизма увеличения капитализации, можно выделить три ее основные формы (реальная, субъективная и фиктивная (рыночная)). Все указанные формы должны быть обязательно отражены в третьем разделе баланса предприятия как увеличение собственных источников для финансирования. При этом им присущи разные источники возникновения и инициирования. Остановимся подробнее на каждой форме.

Реальная капитализация компании

Это отображение в отчетности естественного результата ее финансово-хозяйственной деятельности. Так, у эффективно работающего предприятия всегда существует положительный результат от основной деятельности. Повышение капитализации компании показывает ее способность генерировать свои доходы с последующим расширением бизнеса и получением более высокой прибыльности в будущем.

Субъективная капитализация

В этом случае данный контролируется внутренним менеджментом. Стоимостные носят субъективный (договорной) характер. Поэтому и увеличение стоимости имущества может считаться субъективной операцией, так как капитализация, сформированная таким образом, может исчезнуть в любой момент (изменения рыночной конъюнктуры или политической ситуации в стране).

Фиктивная (рыночная) капитализация

Капитализация компании - это ее которая представлена произведением цены акций и общего их числа (Р. Кох). Рост такой стоимости находит свое отражение в балансе (в активе). Основное отличие данной формы капитализации от предыдущего - инициирование осуществляется не внутренним менеджментом, а внешними структурами, осуществляющими на бирже котировки акций.

Если рассматривать тенденции развития бизнеса в России, то одна из самых распространенных - стратегия "капитализация бизнеса", которую в целом можно назвать позитивной. Каковы причины, по которым принимается решение использовать именно этот инструмент для дальнейшего развития компании, и разультаты его применения?

Объем привлекаемых инвестиций непосредственно зависит от стоимости компании. Инвестиции, в свою очередь, обеспечивают внедрение новых технологий, повышение качества готовой продукции и/или услуг и еще массу позитивных факторов. Если рассматривать эту тенденцию с точки зрения макроэкономики, то результатом развития бизнеса является увеличение внутреннего валового продукта.

Но с другой стороны, инструменты, которые используются при повышении капитализации бизнеса, являются краткосрочными. Хотя изначально они носят характер стратегический. На практике перед топ-менеджментом ставится задача повысить капитализацию бизнеса за довольно короткие сроки. Связано это с тем, что, к сожалению, собственники компаний до сих пор не могут позволить себе планировать развитие своего бизнеса на длительную перспективу. Причин несколько, и многие из них больше относятся к политике, к уровню коррупционности и преступности. Их мы рассматривать не будем.

Причины принятия краткосрочных решений

А вот на причинах принятия краткосрочных решений в менеджменте стоит остановиться подробнее.

1. Б ыстро меняющаяся внешняя среда. Рынок развивается стремительно, рост компаний во многих сферах деятельности колоссальный. В связи с этим возникают дополнительные сложности в применении долгосрочных инструментов. В текущей работе возникают сиюминутные проблемы, которые также требуют решения. И за этой рутиной сложно заглянуть в будущее хотя бы на десять лет вперед. Конечно, в России есть предприятия, которые занимаются стратегическим развитием. Но это либо представители крупного российского бизнеса, либо западные компании, работающие по корпоративным стандартам. Также я часто встречаю организации, которые выстраивают стратегию на пятилетнюю перспективу.

2. Специфика принятия решений. Как правило, даже при наличии стратегии собственники хотят добиться быстрого результата. Поэтому топ-менеджмент принимает решения таким образом, чтобы показатели функционирования компании были заметны уже через небольшой интервал времени. Таким образом, сам менеджмент замотивирован на достижение краткосрочных результатов.

3. Отсутствие преемственности политики и стратегического видения в компании. В России, как впрочем и в западных странах, является нормой часто менять работу. И если операционный сотрудник при переходе на другую службу на некоторый интервал времени создает вакуум на своем рабочем месте, то что же говорить о проблемах в компании, когда меняется топ-менеджмент. При вступлении в новую должность руководитель подразделения или компании в целом перестраивает систему управления, а организацию лихорадит. То же происходит и при смене собственника, только в большем масштабе. Кроме этого, не планируя долго задерживаться на одном месте, сотрудники стремятся достигнуть краткосрочного результата. Их не интересует, что с компанией будет после их ухода. На среднем уровне управления менеджмент волнует выполнение плана за месяц, на более высоком - выполнение плана за год.

4. Капитализация бизнеса как самоцель. Предприятие развивается до определенного момента, а затем собственник его продает. Чтобы совершить подобную сделку с максимальной выгодой, необходимо выбрать наиболее удачный момент в жизненном цикле компании/бренда (рис.). То есть изначально владелец не ставит перед собой цели создания такой компании, которая будет эффективна и через двадцать, и через тридцать лет.

Рис. 1. Жизненный цикл компании

В среднем по статистическим данным в США и Европе компании живут 40-50 лет. На российском более нестабильном рынке о статистике говорить еще рано. Однако, очевидно, что, даже если исключить фирмы-однодневки, то картина вырисовывается не такая оптимистичная. Хотя и 40-50 лет для компании - это не много. Организации, которым больше 100 лет, вообще можно пересчитать по пальцам. А ведь именно они являются мировыми лидерами в своей отрасли, именно они думают с перспективой 10-25 лет вперед.

Ну а теперь предлагаю перейти к наглядным примерам. Давайте вспомним, каким образом оценивается стоимость компании и благодаря каким факторам реализуется стратегия «Капитализация бизнеса». Методик много (наиболее известные из них - EVA, MVA, SVA, CVA и CFROI), мы не будем подробно их рассматривать.

В общем виде стоимость компании можно записать как:

Стоимость компании = инвестированный капитал + дисконтированная EVA от существующих проектов + дисконтированная EVA от будущих инвестиций.

Economic Value Added (EVA) - модель расчета экономической добавленной стоимости является самой известной и распространенной и вычисляется на основании следующей формулы:

EVA = NOPAT - WACC x CE,

где NOPAT (Net Operation Profi t After Taxes) - чистая операционная прибыль после уплаты налогов;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала;

CE (Capital Employed) - сумма инвестированного капитала. Рассмотрим подробнее факторы, влияющие на расчет.

NOPAT (чистая операционная прибыль после уплаты налогов) может быть рассчитана следующим образом:

NOPAT = чистая прибыль до налогообложения + проценты к уплате + проценты по лизинговым платежам + амортизация гудвилла (амортизация нематериальных активов) - сумма уплаченных налогов.

В дальнейшем может понадобиться детализация расчетных показателей. WACC учитывает доли и рыночную стоимость капитала как собственного, так и заемного, связанные с использованием капитала риски, а также риски, присущие данному предприятию. Может быть рассчитана:

WACC = стоимость собственного капитала х доля собственного капитала + стоимость заемного капитала х доля заемного капитала.

Cost of Capital (стоимость капитала) можно рассчитать по формуле модели оценки риска CAPM (capital assets pricing model):

СС = Rf + ?(Rm - Rf) ,

где Rf - безрисковая ставка доходности;

Рыночный уровень доходности;

Коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индексы).

Из приведенной зависимости следует, что увеличение EVA за рассматриваемый период может привести к снижению стоимости компании по нескольким причинам.

Казалось бы, сама методика учитывает все самые важные характеристики, в том числе и актуальную для нас логистическую составляющую. Но….

Рост показателя Economic Value Added (EVA) в каком-либо периоде может быть вызван факторами, имеющими негативные последствия в долгосрочной перспективе. А так как инвестиции в логистику, как правило, дорогостоящие, то они как раз и попадают в данную долгосрочную перспективу.

Влияние краткосрочных решений на стоимость компании

Основной и самый больной вопрос при принятии краткосрочных решений с целью повышения стоимости компании -сокращение издержек . Какие издержки сокращают в первую очередь? Как правило, заработную плату. Последствие - отток высококвалифицированных специалистов, перераспределение обязанностей на меньшее количество сотрудников, усталость и общая неудовлетворенность коллектива, отсутствие внутренней мотивации на эффективную работу, большее количество ошибок, как следствие - увеличение издержек в других областях. Если оформить эту логическую цепочку лаконично, то ее можно представить следующим образом: «В долгосрочной перспективе такой подход может привести к оттоку «талантов», что ослабит конкурентные позиции и приведет к снижению будущей EVA».

Другой момент при оценке стоимости компании - это инвестиции . Если речь идет об инвестициях в складские и транспортные мощности, то они ложатся на капитальные затраты, что тоже не увеличивает стоимость компании.

Если речь идет об инвестициях в информационное обеспечение, то в краткосрочных периодах картина выглядит таким образом: программный продукт изначально приобретается не с целью повысить эффективность логистики, а с целью повысить будущую стоимость компании.

Практика принятия управленческих решений пронизана инерцией бухгалтерского видения операций компании. Главная сложность заключается уже в самой трактовке издержек и прибыли. Из бухгалтерской трактовки следует, что положительный результат деятельности компании достигается тогда, когда доходы покрывают фактические расходы. Но в условиях нарастания скоростей в бизнесе к такому огрублению видения результата нужно относиться чрезвычайно осторожно. В данном случае игнорируются проблемы инвестиционного риска. Ни один из показателей бухгалтерской прибыли не отражает инвестиционных потребностей компании и далек от величины свободных для изъятия собственником денежных средств. Однако без анализа инвестиций и их планирования нельзя выполнить задачу стратегического управления в целом и в частности развития эффективной логистики в компании. Здесь подход еще проще - обосновать инвестиции в логистическую инфраструктуру еще сложнее.

Обоснование инвестиций в логистические направления

Чтобы не заканчивать на грустной ноте, давайте рассмотрим инструменты, которые позволят исправить данные перекосы. Особенно если от нас зависит само обоснование инвестиций в то или иное направление в логистике. Главный посыл данных инструментов - продемонстрировать, что инвестиции обеспечат изменение издержек в перспективе и повысят эффективность в различных функциональных областях (от оборачиваемости запасов до амортизации гудвилла).

Основные инструменты.

1. Использование на практике элементов управления системами в таком отдельном блоке, как причинно-следственная связь. Пример: необходимы инвестиции в развитие складского хозяйства. При обосновании потребной суммы особое внимание стоит уделить существующим затратам на погрузочно-разгрузочные работы, существующим потерям и трудоемкости работ, а еще большее внимание уделить уровню сервиса.

2. Применение Функциональностоимостного анализа хотя бы в локальных целях (activity - based costing ). Так как данный подход позволяет учитывать издержки по процессам, то появляется возможность выявлять виды работ, создающие и не создающие добавленную стоимость (в трактовке - ценности). Часто достаточно просто проанализировать процессы, чтобы понять их неэффективность. Если этого для обоснования недостаточно, тогда придется продемонстрировать, во что они обходятся компании.

3. Система Сбалансированных показателей (Balanced Scorecard ) позволяет, используя декомпозицию показателей, сформировать данные, отражающие не только финансовую сторону деятельности, но и качественную. Так благодаря причинно-следственной связи выявляют ту основу, от которой зависит достижение стратегических целей. А ведь именно достижение стратегических целей компании лежит в основе данного инструмента.

4. Использование элементов «Best practice» (лучшая практика). Карла О’Делл, Джек Грейсон Младший и Ними Эссэйдес предложили определение лучшей практики (best practice): «Лучшие практики - это те, которые запомнились выдающимися результатами и которые могут быть адаптированы к нашей ситуации».

Этот инструмент в настоящее время становится все популярней. Видя успешную компанию (лучшую в своей области) многие стараются дотянуться до ее уровня, как реализуя тактические цели с помощью конкретных инструментов, так и развивая стратегическое мышление в целом. Это особенно актуально для логистики и маркетинга, так как данные направления в России достаточно молоды.

Успехи, особенно российских компаний, на данных поприщах весьма значимы при обосновании инвестиций для топ-менеджеров, принимающих решения. Особое внимание в данном случае стоит уделить восточным компаниям. Именно они являются лидерами в повышении стоимости компании за счет ориентации на долгосрочную перспективу.

Ольга Грязнова, тренер-консультант, Logist-ICS

Капитализация компании, капитализация бизнеса, рыночная капитализация… Повсюду какой-то капитализм и какая-то капитализация. Что же это такое, эта капитализация? Попробуем быстро и эффективно разобраться.

«Люди избавились бы от половины своих неприятностей,

если бы договорились о значении слов»

Рене Декарт

Термин «капитализация» в основном применяется в следующих сферах бизнеса. Во-первых, в банковском секторе - люди часто говорят «капитализация вклада», «капитализация процентов». В точки зрения банковского бизнеса, капитализация процентов или капитализация вклада означает суммирование накопленных по вкладу за определенный период времени процентов с общей суммой вклада в конце этого периода (например, месяца или года). Тогда следующие проценты будут уже рассчитываться и начисляться исходя из новой увеличенной суммы вклада. Получается некая «лесенка», и доходность по вкладу начинает расти ускоренными темпами.

Но на самом деле, нас больше интересует термин капитализация с точки зрения любого реального бизнеса, например, розничной сети магазинов. Когда люди говорят капитализация бизнеса или капитализация компании, они вкладывают в данное понятие абсолютно иной смысл.

Капитализацией компании или бизнеса называют его рыночную стоимость. Именно поэтому также часто можно услышать, как люди говорят «рыночная капитализация компании». Как видите, все достаточно просто.

Почему говорят о рыночной капитализации, рыночной стоимости или рыночной оценке? Потому что это наиболее справедливая оценка, основанная на желании продавца продать и желании покупателя купить ту или иную компанию на свободном рынке.

Когда речь заходит о рыночной капитализации акционерной компании, акции которой прошли первичное размещение на фондовой бирже и теперь свободно вращаются на открытом рынке, то рыночную капитализацию компании посчитать очень просто – нам нужно умножить количество акций компании на текущую рыночную стоимость одной акции. Сама стоимость акций постоянно колеблется и является выражением мнения огромного количества покупателей и продавцов – именно так и достигается мнение свободного конкурентного рынка.

Если компания допускает ошибки и ее дела начинают идти хуже, то цена акций падает и падает рыночная капитализация бизнеса. И наоборот, если компания принимает правильные решения, развивается, ее выручка и прибыль стабильно растут, то рынок, а конкретно люди, частные инвесторы, инвестиционные фонды и банки, это оценивают положительно, хотят купить побольше акций компании и цена акций начинает расти – растет и рыночная капитализация бизнеса.

Но существует множество компаний, которые не имеют акций и которые не известны публично на свободном рынке или известны мало. Применим ли термин «рыночной капитализации» к таким компаниям и можно ли ее посчитать?

Конечно, применим и конечно можно. Любая компания имеет рыночную капитализацию вне зависимости от размера, только принцип расчета капитализации, или стоимости, совершенно иной. Рыночную капитализацию такой компании обычно рассчитывают одним из 2 самых распространенных методов:

• По текущей EBITDA компании, умножая ее на рыночный мультипликатор. Берем EBITDA компании за последний отчетный год или за последние 12 месяцев и умножаем на бенчмаркинговый рыночной мультипликатор;

Например, наша розничная сеть заработала в прошлом году выручку 100 млн. руб., ее EBITDA составила 15 млн. руб. и мы знаем, что на рынке были похожие сделки с мультипликатором 10 – мы умножаем 15 млн. руб. на 10 и получаем первичную рыночную оценку нашей сети – 150 млн. руб.;

• По финансовой модели компании, в которой рассчитывается будущий свободный ежегодный денежный поток компании (чистые деньги, которые бизнес может получать в обозримом будущем).

Прогнозируем и доказываем себе и потенциальному покупателю, что в будущие 10 лет мы суммарно получим 150 млн. руб. свободных (чистых) денег, которые можно будет безболезненно изъять из компании – это и будет являться его стоимостью или рыночной капитализацией.

Я постарался максимально доходчиво и эффективно объяснить смысл термина «капитализация». Конечно, мир намного сложнее и на практике при расчете капитализации бизнеса во внимание принимается гораздо больше факторов, но в целом подход именно такой.

Алексей Гребенюк